10大顶级券商强烈推荐10股大胆增仓布局（0416）

  设立医疗健康产业并购基金，作为行业内鲜有的上市公司平台间的合作，发挥双方各自的优势，互利共赢。

  预计公司15-17 年EPS 分别为0.89、1.14 和1.44元，对应4 月10 日股价74.59 元的PE 为84、65 和52。看好公司在CRO 领域的平台价值和发展的潜在能力，维持“推荐”评级。

  董事长对公司控制力较强，核心员工通过持股公司普遍持股。企业成立于2001 年3 月，自成立以来一直专注于金融安防领域的系统模块设计、集成和运维服务，和相关软、硬件产品的研发、生产和销售；企业主要向银行业金融机构提供个性化金融安防产品，包括金融安防系统、金融安防设备等。公司主要股东为茅庆江、雷洪文等7 位自然人股东和常森投资、碧天投资等两家内部员工持股公司。董事长茅庆江直接持有公司发行前52.8%的股份，并通过常森投资和碧天投资间接持有公司股份，为公司实际控制人。

  金融安防需求持续不断的增加，发展空间较大。金融安防的需求对象主要是银行等金融机构。随着银行业规模的迅速增加，以及各种银行安防标准的制定，未来金融安防的投资需求将进一步增长。

  其一、银行营业网点的系统升级改造需求巨大，未来市场广阔。依据招股书披露的数据，截至2013 年底，我国银行营业网点达到21.03 万个，全国网点安防系统的规模约为157.73 亿元；按五年左右升级换代的周期来计算，营业网点监控系统年均需求约为31.55 亿元。除了原有网点的升级改造之外，每年还会新增网点，再加上金融出入口控制系统、监听对讲系统和智能分析系统，未来未来市场发展的潜力非常广阔。

  其二、ATM 机及自助银行市场需求持续增长，行业成长空间不容忽视。依据招股书披露的数据，2013 年中国为全球第二大ATM 市场，每百万人的ATM 保有量约为382 台，但距西欧国家的每百万人786 台和美国的每百万人1376 台依然有很大的差距。加之我国各地区ATM 分布密度不均匀、现金交易需求巨大、银行加大自助服务力度等因素，国内ATM 市场的发展的潜在能力依然巨大，预计未来3~5 年内将持续保持两位数的增长。

  其三、银行安防综合联网管理系统将成为新重点。自2006 年开始着手联网建设以来，各大银行纷纷加快安防联网建设的步伐。目前，大部分银行的联网建设还处于规模实施阶段。预计未来几年，与银行具体业务流程关联的综合联网管理系统将成为行业发展的新重点。

  公司是专业的金融安防行业整体解决方案提供商，与多家银行具有紧密合作伙伴关系。公司是以银行安防为核心领域的金融安防行业整体解决方案提供商，主要客户包括中国农业银行、中国工商银行、广发银行、民生银行、兴业银行、交通银行、中国邮政集团等。公司主要经营产品包括金融安防系统集成和金融安防设备，其中金融安防系统集成是公司主要的收入和利润来源，2012~2014 年安防系统集成的收入占营收的比重分别为76.9%、80.3%和79.6%，占毛利的比重则分别为79.8%、83.4%和82.0%。

  公司的竞争力主要体现在以下几方面：其一、产品研发能力较强，品牌认可度较高。公司是国家级高新技术企业，是多项国家标准和行业标准的主要起草单位之一。公司注重提高金融个性化定制研发能力，创立的“TeleSky”和“浩云”品牌已经逐渐获得市场的认同；其二、行业经验丰富。公司自成立以来一直专注于金融安防领域，熟悉金融机构的风险对象、风险环节及其管理流程，对金融用户在安防系统建设方面的需求有深入了解，有能力根据客户需求进行有针对性的产品开发。截至2014 年12 月末，公司业务区域已覆盖全国30 个省级地区，服务对象已超过450 个独立法人金融机构，联网监控平台在全国400 多个联网监控中心得到应用；其三、拥有快速、有效的售后服务网络，运维服务能力较强。公司已设立27 家分公司，形成了覆盖全国主要城市的营销服务网络体系，拥有专业化的售后及维保团队，并提供24 小时快速上门服务。

  公司募投项目分析。公司本次公开发行2000 万股，计划募集资金约3.18 亿元，用以投资银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目、银行自助设备智能安防系统技术改造项目、研发中心建设技术改造项目、营销及服务网络升级技术改造项目、银行主动安防综合管理系统技术改造项目与补充流动资金。

  本投项目的实施有助于公司进一步提升技术开发和服务能力，扩大营销及服务网络，公司的软实力也将进一步提升。具体而言，银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目、银行自助设备智能安防系统技术改造项目、银行主动安防综合管理系统技术改造项目均为公司主营业务的拓展或延伸，而研发中心建设技术改造项目和营销及服务网络升级技术改造项目则为公司业务发展的后台支撑。

  我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为0.62亿元、0.84亿元和0.97亿元，EPS分别为0.77元、1.05元和1.21元，未来三年复合增长率约为19.3%。公司发行价为15.79元，对应2015年约21倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值对应2015年50倍左右动态市盈率，6个月目标价为38.50元，建议投资者积极申购。

  董事长控制力较强，董事及高管少量持股。公司成立于 2006 年 3 月，自成立以来公司致力于运用信息技术提供轨道交通机务运用安全相关的技术和解决方案，为轨道交通提供更安全、更高效的营运保障。公司主要产品有轨道交通运营仿真培训系统、机车车辆车载检测与控制设备、机车车辆整备与检修作业控制系统等轨道交通设备及信息化服务相关产品。持有公司 5%以上股份的主要股东包括成都运达创新和平安创新，其中成都运达创新是公司控股股东，持有公司发行后约51.4%的股份，公司董事长兼总经理何鸿云是公司的实际控制人。

  轨道交通行业的快速发展为机务运用安全子行业提供了较大市场需求。轨道交通安全是轨道交通行业发展的前提。中国轨道交通建设近年来飞速发展，轨道交通行业也面临更复杂的安全管理挑战，轨道交通行业对运营安全的需求在持续增长。轨道交通机务运用安全行业潜在的发展空间包括两部分：

  其一、 存量市场需求：近年来轨道交通行业高速增长，铁路和城市轨道的运营规模都得到了极大提升。尤其铁道部从 2011 年起开始允许企业自备车投入国铁运营，新增机车需要配备标准安全设备，这为轨道交通机务运用安全行业带来了巨大市场。同时，旧设备的淘汰及相应的更新和改造都会产生相应的市场需求，带来潜在的市场空间。另外，行业技术水平也在持续上升，为满足更高的安全保障要求，相关产品也会不断技术升级，由此带来的产品升级换代也会增加存量市场需求。

  其二、.新增市场需求：未来政策对于轨道安全的规范逐渐从严可能产生新需求，例如新的机车对司机的技能要求提高或培训方式改变，会使原有某些不依靠驾驶仿真器的情况发生改变，从而增加相关产品的需求。此外中国铁路及轨道交通技术、设备正逐步走出国门，也有助于增加轨道交通机务运用安全相关软件、设备的市场需求。

  根据招股说明书披露的数据，预计到 2020 年轨道交通机务运用安全系统的市场容量为 93.9 亿元，其中轨道交通运营仿线 亿元，机车车辆车载监测与控制设备市场 49.2 亿元，机车车辆整备与检修作业控制系统市场 20.2 亿元。

  公司是轨道交通机务应用安全系统供应商。公司是轨道交通机务应用安全系统供应商，主要生产销售轨交运营仿真培训系统、机车车辆车载监测与控制设备和机车车辆整备与检修作业控制系统，并为客户提供配套服务。轨交运营仿真培训系统、机车车辆车载监测控制设备和机车车辆整备与检修作业控制系统是公司主要的收入和利润来源，2012 年~2014 年这三块收入合计占营收比重分别为 97.6%、99.2%和 99.5%，毛利占比分别为 96.2%、98.6%和 99.2%。其中轨交运营仿真培训系统和机车车辆车载监测控制设备近两年的毛利贡献能力相对更高，2013 年合计毛利占比为 88.1%，2014 年为 84.9%。

  公司募投项目分析。公司本次公开发行 2800 万股， 计划募集资金约 5.6 亿元， 募集资金主要投向公司产品的扩充及产品线和业务渠道的拓展，包括“轨道交通运营仿真系统技术改造及产业化项目”、 “轨道交通机务运用安全综合平台技术改造及产业化项目”和“轨道交通车载牵引与控制系统技术改造及产业化项目”以及技术中心及销售网络及技术支持平台技术改造项目。募投项目主要立足公司既有主要产品的技术改造升级，有利于公司保持长期盈利能力；技术中心技改项目和销售网络及技术支持平台建设技改项目则有助于提高公司的研发和营销能力。

  我们预测2015年-2017年归属上市公司股东净利润分别为1.2亿元、 1.3亿元和1.6亿元， EPS分别为1.05元、 1.19元和1.41元，未来三年复合增长率约为13.08%。公司发行价为21.70元，对应2015年约21倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值对应2015年40倍左右市盈率，6个月目标价为42.00元，建议投资者积极申购。

  风险提示：应收账款风险；业务季节性波动的风险；目前市场相对集中的风险；西南交大终止合作带来的潜在风险。

  配电设备主要参与者，环网柜产品国内领先。公司主营配电及控制设备业务，产品包括12kV及以下环网柜、箱式变电站、柱上开关等。其中，环网柜为公司主要产品，该产品各项技术指标全面优于传统产品，属国际发明、国内首创，已被列为国家重点新产品。2014年，公司环网柜占收入比重逾70%。

  参与多项大型工程项目。公司产品广泛应用于电力、地铁、市政建设、军工等行业，主要客户集中于电力行业。公司参与多项大型工程，环网柜、箱式变电站等产品应用首都机场、奥运工程、北京地铁、西北某军事基地的建设等。

  配电系统领域智能产品有较大空间。据《高压开关行业年鉴(2013)》，12kV开关柜在各电压等级中的装用比例最高，达到82.23%。2013年，行业实现总产值达到1805亿元，2004-2013年复合增长率为14.99%。近年来，国家对于智能开关设备的大力提倡推动了高技术水平产品的增长。

  高端配电领域外企把控，环网柜格局较为集中。国内配电及控制设备领域需求的增加，吸引了施耐德、ABB、西门子等国外知名企业。目前，高端市场仍由国外知名品牌掌控。12kV环网柜市场格局较为集中，2013年，前5家企业产量占比为28.34%，公司市场份额为5.35%，处于第二的位置，行业主要参与者包括合众科技、大亚电气、特锐德等。

  募投项目逐步提升业务规模。公司本次募投项目包括：30000回路/年智能型固体绝缘环网柜(二期)、智能型柱上开关生产线、智能配电设备技术研发中心和智能型中压开关设备技改项目，总投资合计48462.39万元，项目建设期1-2年不等，建设期后3年达产。达产后预计每年新增营业收入14.40亿元、税后利润2.75亿元。

  公司股票合理价值区间为13.40-16.75元。我们预计2015-2016年公司净利润增速24.16%、20.16%。每股收益0.67元、0.80元。参考同业估值，给予2015年20-25X，对应合理价格的范围13.40-16.75元。“建议申购”评级。

  公司是全产业链龙头。公司在特高压交流工程中供应变压器、电抗器、GIS、避雷器和电压互感器，在特高压直流工程中供应换流变压器、换流阀和直流避雷器，交直流并进，是当之无愧的行业龙头。2013 年联手GE 后，全产业链中唯一欠缺的二次设备制造能力得到补全。